После успеха предыдущего курса в июне Ассоциация CFA проводит 30 июня и 1 июля последний этим летом 2-дневный интенсивный курс для специалистов инвестиционных банков и финансовых аналитиков:
Методы оценки бизнеса
при помощи финансовых моделей
Отчет о предыдущем курсе
Вы узнаете:
КАК НА ОСНОВЕ ИСТОРИЧЕСКИХ ДАННЫХ И ДРУГИХ ФАКТОРОВ
ОПРЕДЕЛИТЬ СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА, ИСПОЛЬЗУЯ РАЗЛИЧНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ
Ссылка для регистрации -- cfavaluation.qrickets.ru
Для оплаты по безналичному расчету обращайтесь к Кириллу Мурахтанову по адресу или по телефону +7-495-761-31-07
ДЕНЬ ПЕРВЫЙ
ДЕНЬ ВТОРОЙ
В ходе курса будут освещены следующие темы:
МОДЕЛИРОВАНИЕ
ОЦЕНКА
ПРЕПОДАВАТЕЛИ
Основной преподаватель:
Денис Ситников, CFA Over ten years of investment and corporate finance practice with top multinationals Executive MBA in Finance and Investments, Duke University (2011) |
Андрей Полищук
Финансовое моделирование является важнейшим инструментом, позволяющим построить прогноз финансового состояния компании под влиянием различных факторов, как внутренних, так и внешних. Грамотно подготовленная финансовая модель позволяет проанализировать различные сценарии развития с учетом всех как стратегических, так и тактических решений, принимаемых руководством компании.
Финансовая модель должна быть подготовлена с учетом всех особенностей бизнеса компании и для каждого предприятия она будет являться уникальной.
Цели и задачи
Финансовое моделирование позволяет решить достаточно широкий круг задач. Вот некоторые из них:
Несмотря на все различия и многозадачность, финансовые модели для любого предприятия будут иметь один и тот же принцип формирования и, как правило, один и тот же набор основных форм и показателей.
Состав финансовой модели
Финансовая модель обязательно должна включать в себя:
Подготовка финансовой модели
При создании финансовой модели необходимо выполнить следующие шаги:
Принципы формирования финансовой модели:
При создании финансовой модели необходимо придерживаться следующих принципов:
Придерживаясь данных принципов можно успешно создавать финансовые модели для решения как простых, так и сложных задач, при этом они будут понятны как новичкам, так и более искушенным потребителям.
Не беспокойтесь о людях, ворующих ваши идеи. Если ваши идеи хоть сколько-нибудь хороши, вам придется проталкивать их через людские глотки. Говард Эйкен.
Финансовая модель – компьютерная модель денежных потоков компании или отдельного проекта, имитирующая прошлую, текущую, будущую или предполагаемую операционную деятельность в финансовых оценках. Фактически, это структурированный набор расчетов, генерирующий варианты оценки финансового результата путём изменения исходных параметров.
Основу модели составляют числовые данные , которые с необходимой степенью детализации характеризуют операционную, финансовую и инвестиционную деятельность. Для большинства моделей используются временнЫе, количественные и стоимостные данные.
Другими словами, вся деятельность компании или состав проекта приводится к виду единого денежного потока , состав которого увеличивается или уменьшается, в зависимости от различных внутренних и внешних факторов.
Обычно модель строится по трехступенчатому принципу:
Характеристики хорошей финансовой модели:
Финансовая модель является «макетом» реального бизнеса. Так как одним из ключевых аспектов, которые интересуют инвесторов, является возврат инвестиций , в первую очередь наиболее важными показателями проекта они считают:
Для оценки этих и других параметров, с точки зрения наглядности, гибкости и удобства анализа различных вариантов проекта, наилучшим решением является финансовая модель.
Финансовая модель, являясь «действующим макетом бизнеса», позволяет пользователю проиграть несколько «жизней» проекта в разных экономических условиях. Это позволяет оценить различные варианты развития событий с учетом разнообразных возможностей, рисков и влияния реальных и потенциальных угроз. Причем, сделать это без потери реальных денег.
Успешно построенная, протестированная и признанная инвестором, как приемлемая, финансовая модель может выступить в качестве основы для написания бизнес-плана и быть приложена в качестве обоснования к инвестиционной заявке для получения денег в банке или к ТЭО проекта.
После получения инвестиций, правильно создать новую пустую финансовую модель, в которую следует заводить данные, соответствующие реальному положению дел .
В большинстве случаев модель создается для анализа инвестиций (оценки инвестиционной привлекательности проекта) и для всестороннего и взвешенного учета всех возможных рисков будущего проекта (факторов, которые могут мешать, усложнять, удорожать, замедлять или даже остановить его ход).
Вот варианты других задач, когда используется моделирование:
Наиболее часто ипользуемый и считающийся наиболее эффективным сегодня является метод имитационного моделирования , который с нужной точностью воспроизводит все процессы и денежные расчеты, с учетом имеющихся ресурсов и расчетов с внутренними и внешними контрагентами.
Основой идеей ИМ является сценарный подход , который описывает и позволяет сравнивать между собой под разными углами два, три и более одинаковых проекта, на каждый из которых действуют разные факторы.
Выявляя факторы, которые нестабильны в большинстве сценариев, можно судить о гибкости и уязвимости проекта.
Наибольшей результативности в финансовом моделировании можно добиться, используя специальное программное обеспечение (как, например, Business Plan Expert, Project Expert, Alt Invest, Prime Expert и т.д.).
Учитывая тот факт, что деньги имеют вполне определенную стоимость, которая изменяется в зависимости от течения времени и среды, в которой они вращаются, денежные потоки, фигурирующие в разные временные периоды, невозможно сравнивать впрямую .
Для сравнения разновременных денежных потоков между собой и приведения стоимости денег к единому значению (выявление стоимости капитала на определенный момент времени) в современных моделях используется метод дисконтирования .
Метод дисконтирования опирается на экономические показатели, ключевым из которых является ставка дисконта (discount rate). Ставка дисконта устанавливается индивидуально на каждый проект и отражает доходность различных вариантов инвестирования и темп изменения стоимости денег во времени.
Каждая финансовая модель имеет свои особенности и специфику, которая возникает вследствии особенностей ведения дел в различных отраслях (например, в гостиничном бизнесе используется такой показатель, как «Выручка на один номер»), географических регионах (например, в Коми – 90% стоимости продуктов составляет доставка), в компаниях разного масштаба (например, Кока-Кола тратит на рекламу до 45% прибыли) и вследствии влияния различных специфических факторов .
К таким факторам могут, например, относится политические (например, проекты имеющие отношение к Олимпиаде «Сочи-2014» имеют более высокий приоритет перед другими проектами, при заметно более низкой или даже отрицательной рентабельности), экономические (налоги на спирное заметно выше, чем на хлебобулочные изделия), социальные , технологические и другие виды факторов.
Финансовая модель содержит множество исходных факторов, на основе которых проводится анализ и моделирование будущих денежных потоков:
Продукты для фин.моделирования делятся на:
1. Общие требования.
Никакая часть финансовой модели не должна быть скрыта, защищена, заблокирована или иным образом недоступна для просмотра и внесения изменений.
Финансовая модель должна обладать понятной и логичной структурой. Последовательно должны быть представлены исходные данные (допущения), финансовые прогнозы и промежуточные расчеты, результаты финансовых прогнозов; указанные элементы должны быть визуально отделены друг от друга, но связаны между собой расчетными формулами.
Финансовая модель должна допускать внесение изменений в первоначально заложенные допущения и автоматически корректировать финансовые прогнозы в случае внесения таких изменений. Модель должна быть построена так, чтобы позволить проведение анализа чувствительности результатов финансовых прогнозов к изменению всех допущений модели.
Если финансовые показатели, полученные в финансовой модели, основаны на одной или более базовых моделях, необходимо обеспечить динамические связи между этими базовыми моделями.
Финансовая модель должна обладать достаточной степенью детализации, то есть содержать разбивки по основным видам продукции, регионам, производственным единицам, периодам, статьям доходов и затрат и т.п. В то же время, финансовая модель должна предоставлять информацию в интегрированном виде, а именно, в её составе должны присутствовать взаимосвязанные друг с другом прогнозный отчет о прибылях и убытках, прогнозный баланс, прогнозный отчет о движении денежных средств.
Формы прогнозной финансовой отчетности и промежуточные отчеты не должны противоречить друг другу.
В модели должны быть в явном виде указаны:
Обязательные показатели:
Прогнозный отчет о прибылях и убытках должен быть составлен по методу начисления (accrual base) и содержать, в том числе, следующие финансовые показатели: выручка, валовая прибыль, валовая рентабельность, EBITDA (операционная прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов), EBIT (операционная прибыль до вычета процентов и налогов), чистая прибыль, чистая рентабельность. Если в силу отраслевых или иных особенностей проекта данные показатели не представлены, следует указать факт и причины их отсутствия в описании к финансовой модели.
Прогнозный отчет о движении денежных средств должен включать денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. В случае предполагаемого долгового финансирования, справочно должны быть приведены свободные денежные потоки до обслуживания долга (CFADS).
Финансовые и инвестиционные показатели , которые должны быть в обязательном порядке:
Для оценки устойчивости финансовых показателей применяется метод анализа чувствительности – оценки степени воздействия изменения ключевых факторов чувствительности на результаты финансовых прогнозов. Если анализ чувствительности не позволяет измерить/проиллюстрировать отдельные риски, применяются иные методы, в том числе, расчет точки безубыточности , метод Монте-Карло , сценарный анализ , факторный анализ и т.п.
К ключевым факторам чувствительности относятся допущения (исходные данные) финансовой модели, фактические значения которых в ходе реализации проекта (ввиду невозможности их точной оценки или присущей им волатильности) могут значительно отклониться от значений, заложенных в финансовую модель. В частности, к типичным факторам чувствительности можно отнести:
В обязательном порядке необходимо провести анализ чувствительности к изменению ставки дисконтирования, цены реализации продукта, цены ключевого ресурса и объёма продаж.
По сути, в финансовом моделировании нет ничего сложного. На любом этапе развития бизнеса будет полезно проделать такое «упражнение». Давайте разберёмся, что такое финансовая модель, зачем она нужна и о каких принципах надо помнить при её составлении.
Финансовая модель - это набор (система) взаимосвязанных показателей, характеризующих ваш бизнес. Финансовой моделью проекта можно назвать любые финансовые расчёты, «прикидывание костов», прогнозирование выручки или прибыли и т.д. Иными словами, после того, как вы определились с форматом вашего бизнеса, у вас тут же возникнет желание взять калькулятор (а при серьёзных намерениях - открыть Excel) и прикинуть в цифрах, как будет развиваться ваш проект. Таким образом, финансовая модель - это отражение вашей бизнес-модели в количественных числах (деньги, проценты, штуки и т.д.).
Не надо. Финансовая модель, прежде всего, полезна вам. Возможно, что инвестор на неё посмотрит, только если вы ему покажетесь привлекательными - с точки зрения бизнеса, рынка и вашей команды.
Для большинства интернет-проектов на самом раннем этапе развития достаточно смоделировать операционную деятельность и денежный поток (или отчёт о прибылях и убытках, кому как удобно). Моделируют чаще всего в Excel, конечно. Если в вашем бизнесе подразумеваются ощутимые кассовые разрывы или вложения в материальные активы, то потребуется некоторые знания .
Расширенная версия финансовой модели состоит из следующих блоков: операционной модели, отчёта о прибылях и убытках, бухгалтерского баланса, отчёта о движении денежных средств, а также прочих отдельных калькуляций (привлечение финансирования, оценка компании, калькуляции стоимости долговых обязательств и основных средств и т.д.).
Операционная модель - это прямое отражение (прикидывание) вашей бизнес-модели. Например, вы предполагаете, что каждый месяц привлечёте по разным каналам 100 лидов с конверсией в платящего 10% соответственно, платящих клиентов - 10, а при среднем чеке... И так далее, каждый месяц - с определённым темпом роста. Операционная модель - это основополагающая часть в вашей модели, от неё будут строиться почти все финансовые показатели.
Отчет о движении денежных средств - это реальный денежный поток или отток, который возникает при введении вашего бизнеса. Данная отчетность отличается от «отчёта о прибылях и убытках» тем, что не показывает статьи, которые не отразились на вашем банковском счёте. Например, амортизация и дебиторская задолженность не появится в отчёте о движении денежных средств (по крайней мере, при прямом способе представления этой отчетности).
Отчёт о прибылях и убытках - это финансовые результаты вашей деятельности за определённый период (месяц, квартал, год). В форму входят знакомые вам показатели: выручка, различные расходы, валовая прибыль, выплата процентов по долгу, налоги и чистая прибыль.
Бухгалтерский баланс - это свод информации о стоимости имущества, обязательств и капитала вашей компании на конкретный момент времени (конец месяца, конец квартала, конец года). Бухгалтерский баланс состоит из:
В интернете очень много примеров, как все три формы отчётности должны выглядеть.
Важно структурировать ваше представление о бизнесе, чтобы его можно было понятно изобразить в таблицах Excel.
Вот общие правила, о которых было бы хорошо помнить при финансовом моделировании:
Место рождения. Образование. Ким Чен Ын – третий, младший, сын северокорейского диктатора Ким Чен Ира. Внук основателя КНДР Ким Ир Сена. Родился в Пхеньяне, точный год рождения неизвестен – возможно, 1982-й, 1983-й или 1984-й. Расхождения в дате рождения
1 из 30 Презентация - Безопасность и правила дорожного движения3,544просмотра Текст этой презентации БЕЗОПАСНОСТЬ И ПРАВИЛА ДОРОЖНОГО ДВИЖЕНИЯ Prezentacii.comЗапрещающие знаки:Предупреждающие знаки:Железнодорожный переезд без шлагбаума "Дорожные р
Cлайд 1 Cлайд 2 Вводные слова и их значения Группа по значению Примеры 1. Уверенность Конечно, разумеется, бесспорно, несомненно, без сомнения, безусловно, действительно 2. Неуверенность Кажется, вероятно, очевидно, возможно, пожалуй 3. Различные чувст
Материал содержит различные формы работы: поиск географических объектов по картам атласа, работу в контурной карте, работу с учебником. В ходе работы учащиеся запоминают фамилии учёных и путешественников, номенклатуру.закрепляют навыки работы с картой.Ска
2 ноября, 120 лет назад, последний русский император Николай II взошёл на престол. Эпоха нового царя началась с трагедии на Ходынском поле, а закончилась падением Российской империи. 23 года правления Николая II были ознаменованы экономическим развитием Р